买方呼吁改进客户清算模式 以增加自愿活动

一位资深买家高管表示，目前清算会员的模式需要进一步加强，以适应养老基金和其他最终投资者。在伦敦举行的国际汽联IDX会议上，小组成员讨论了衍生品自愿清算的增长，以及买方公司是否增加了其在强制性和非强制性产品上的活动。

客户清算，即成员银行作为资产管理公司和中央对手方(CCP)之间的中介，仍然是最活跃的模式，但一位小组成员解释说，这种模式有办法扩大清算活动的最终投资者。

“在当前的客户清算模式中，大多数最终用户依赖其会员提供访问权限。如果会员不想再提供服务，最终用户必须找到新的会员。如果清算成员违约，那么我需要将他们的头寸转移到其他地方，”Insight投资策略部门的高级管理律师Robert Chin表示。

“如果我不能移动货物，那么清算所将使用我的资产，在他们选择的时间和价格结束我的头寸。与双边世界相比，我知道我的同行是谁，我知道保证金要求，我可以随时平仓和重新开仓，客户清算模式需要进一步发展。”

在后金融危机时期，衍生品法律法规主要集中在强制清算利率和信用违约互换上，以提高透明度，降低系统性风险。然而，这些规则的一个主要问题是，它们是根据上市衍生品的清算因素而不是场外市场设计的。

“法律法规没有规定客户清算关系及其运作方式。许多公司现在发现，结算会员没有完整的中介机构，因为它们的角色被监管削弱了，”ICE Clear Europe总裁芬巴尔哈奇森(fin Barr Schmidt)表示。“资本因素加大了银行成为中介的难度，因此缺乏竞争。”BMO全球资产管理公司董事、LDI投资组合经理罗莎芬威克(Rosa Fenwick)也警告称，目前的环境可能会导致明显分化和不可分化地区之间出现明显差异。

“如果你最终在一个没有成本的世界中工作，你可能会在一个两级世界中结束，一些人被关在清算生态系统之外。”这意味着他们的交易成本更高，与他们交易的银行受到限制，面临更大的风险，”芬威克说。

尽管存在这些担忧，但自愿清算在过去一年中有所加速，尤其是保证金规则开始实施后。摩根大通EMEA衍生品清算和销售主管艾琳赫利希(Eileen Herlihy)在会上强调，近99%的全球利率互换现在已经清算完毕。另外，自愿清算回购越来越多，因为现在很多人看到了定价的好处。今年早些时候，巴克莱在获得日本证券清算公司(JSCC)授权为日元掉期交易提供服务后，扩大了在日本的客户清算业务。

4月，德意志银行通过LCH CDSClear实现了信用违约互换的客户清算服务，资产管理公司MEAG和联合投资成为首批与清算所连接的买方公司。