监管机构发布关于初始保证金规则的指导方针

这两个监管标准机构联合发布了关于即将到来的初始保证金要求的新指南，包括传统衍生合约向新基准的方向。本周，巴塞尔银行监管委员会(BCBS)和国际证券委员会组织(IOSCO)发布了关于框架内超过5000万欧元初始保证金门槛的准备工作和利率基准改革衍生合约修订的指导方针。

在其更新中，这些机构表示，仅旨在解决利率基准改革的遗留衍生工具合同的修订不要求适用BCBS/国际证监会组织框架目的的保证金要求。声明补充说，当承销实体的风险敞口接近5000万欧元的初始保证金阈值时，它应该尽职调查，以确保在超过阈值时相关安排到位。

作为对该公告的回应，行业协会SIFMA发表声明称：“我们认为需要采取进一步行动，以避免扰乱衍生品市场的运行，我们敦促监管机构提高第五阶段的门槛，并将实际结算的外汇从计算中移除”。

在欧盟，双边场外交易的初始保证金要求于2016年9月实施，作为欧洲市场基础设施监管(EMIR)的一部分。它最初影响了任何金融机构，其场外合约的平均名义总额超过3万亿欧元，尽管在2018年9月降至1.5万亿欧元。到2019年9月，门槛将降至7500亿欧元，然后在2020年达到80亿欧元，与其他主要市场大致同步。

尽管监管意图积极，但最初的保证金门槛招致了批评。国际互换和衍生产品协会(ISDA)和其他行业组织，包括SIFMA、美国银行家协会(ABA)、全球金融市场协会、全球外汇部(GFMA)和国际银行家协会(IIB)，都呼吁重新调整拟议的最终初始保证金门槛，要求将其从80亿欧元提高到1 000亿欧元。

“市场情绪是，监管机构目前提出的80亿欧元的门槛将影响许多金融机构和交易对手，导致整体利益非常有限，”国际律师事务所Dechert的高级合伙人Karen Stretch说。伦敦，该行业的姐妹头衔，全球托管人。“在欧洲和美国，ISDA等团体和其他市场参与者现在正在广泛讨论和呼吁提高门槛。”

随着这些改革的实施，预计受益于双边场外交易的公司数量将大大增加。为了维持双边场外市场的完整性，这些交易对手需要使用信誉良好的证券(如现金或高评级政府债券)作为保证金。