澳大利亚动力煤让投资者忽视

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据彭博新闻周四援引知情人士的报道，这对必和必拓来说是一个代价高昂的教训，该公司正在考虑剥离其动力煤资产的选择。竞争对手力拓(Rio Tinto)向澳大利亚兖州煤业有限公司(Yanzhou Coal Australia Co .)出售了位于悉尼北部猎人谷(Hunter Valley)的一座价值27亿美元的矿山。这个过程始于2016年。必和必拓可能比这少得多：麦格理集团有限公司估计其价值为16亿美元。

虽然必和必拓在猎人谷和哥伦比亚的Arthur Mountain和Cerrejon矿与力拓的销量大致相当。

必和必拓完全有理由继续经营这些矿山。几年来他们获得了丰厚的利润。由于能够利用损失的税收，亚瑟山的利润可能比账面上看起来更有利可图。然而，当猎人谷开采的高能煤的长期价格现在比力拓公布的每公吨63美元的交易价格高出三分之一时，折价出售会很痛苦。改变了什么？或多或少的一切。

早在2016年，煤炭仍然是大多数主要市场提供新一代产品的最低成本方式。从那以后，风能和太阳能的价格直线下降，改变了游戏规则。标准普尔全球评级(Standard & Poor's Global Rating)周三在一份报告中写道，到2030年，动力煤在美国的占比将从20世纪20年代中期降至11%。除了西班牙和德国，大部分欧洲燃煤电厂将于2025年退役。

阿瑟山提供的北亚市场似乎是个例外，日本、韩国和中国占澳大利亚动力煤出口的80%左右。前两个国家是罕见的案例，可再生能源成本的下降未能削弱黑色产品。

然而，情况越来越糟糕：根据反对化石燃料的研究机构能源研究机构经济和金融分析(Economic and Financial Analysis)本周的一份报告，日本的燃煤产能将从2023年开始下降，实际需求应该下降得更快，因为最近的工厂使用燃料的效率更高。根据国际能源署的数据，韩国目前的煤炭税为每吨60美元，2040年进口量将减少一半。

潜在买家群体看起来也很脆弱。英美资源集团(Anglo American Plc)与必和必拓(BHP Billiton)和嘉能可(Glencore Plc)共同拥有Cerrejon三分之一的股份，而且似乎无意扩大规模。与此同时，历史上一直是澳大利亚矿业主要投资者的日本贸易公司多年来一直在悄悄剥离战略煤炭股份。

那会留下什么？尽管2月份承诺限制煤炭产量，但不应忽视嘉能可。在公告中，该商品交易商指出，它可能仍会购买一些少数股权，这似乎有望与Cerrejon达成协议。理论上，嘉能可也可以摆脱在南非的业务，代之以亚瑟山(Mount Arthur)，将总产量控制在限额内，换取更有利可图的矿山。这将取决于为这些南非煤矿找到买家，而该国的煤炭和能源行业仍存在足够的动荡。

中国是亚瑟山的另一个可能买家。该矿与兖州煤业现有业务相邻，暗示可能存在协同效应。尽管如此，2019年并不是最好的一年。自2月以来，该国一直在阻止澳大利亚的煤炭运输，原因尚不清楚，但有地缘政治的味道。任何寻求政府批准购买澳大利亚煤矿的中国企业都必须考虑到这一点。

此外，当地规模较小的矿商甚至有可能有所收获。在过去，像怀特黑文煤炭有限公司这样一条相对较小的鱼可以吸收阿瑟山大小的想法似乎很荒谬，但麦格理估计6亿美元的价格并非不可能。根据必和必拓的最新结果，假设修复成本不太高，买家可以在大约18个月内偿还资金并运行矿山现金。

然而，时代变了很多。当力拓兜售其煤炭资产时，该公司可能认为它仍然看到这些东西的光明前景。现在，必和必拓警告说，即使它试图吸引买家，它也可能“逐步退出，也许比预期的要早”。那些M&A银行家将会裁员以获得合理的价格。